2013年8月，中国乳业最大规模一次收购事件——中粮蒙牛收购雅士利国际完成以后，雅士利国际的业绩表现就备受业界关注。但是与以往亮眼成绩相比，其似乎并不很令人满意。年报显示，2013年下半年，雅士利国际营收17.4亿元，同比下降11.7%，环比下降19.1%；净利1.5亿元，同比下降40%，环比下降48.3%；2014年上半年营收15.5亿元，同比下降27.9%，环比下降10.9%；净利2.1亿元，同比下降27.6%，环比上升40%。

这是意味着被收购以后，雅士利国际难免整合之痛？还是被收购之前，雅士利国际就已危机四伏？结合近年来雅士利国际的种种表现，初步推断个中缘由。

降价来袭，雅士利促销舍利

2013年下半年开始，陆续上演的反垄断施压、恒天然危机、原料价走低和君乐宝搅局，促使国内奶粉市场形成了一股反常的降价促销热潮。起先主要来自国外奶粉品牌惠氏和美素佳儿（菲仕兰），而后在国内外奶粉品牌中迅速出现了连锁反应，美赞臣、雅培等纷纷加大促销，多美滋、贝因美、伊利、雅士利等索性直接降价，降价幅度达到10%-50%不等。其中雅士利奶粉平均降幅在20%左右，单品最高达到50%。

对雅士利国际而言，追赶这次降价热潮并没有很好地刺激其销量提升，因为在消费者来看，国外奶粉品牌的降价促销反而对其更具吸引力。以2段婴儿配方奶粉（900g）为例，根据京东商城的统计数据，雅士利α金装的销售价格区间在228-145元，与国外奶粉品牌惠氏S-26金装223-159元相差不大（详见表1），但心理上，雅士利α金装的品质却不及惠氏，所以相似价位下消费者宁可选择贵一点的惠氏而不会选择雅士利。故而经过此次降价促销，雅士利不仅未能增进营收，反而在一定程度上丢失了份额，折损了利润。

竞争加剧，雅士利失守阵地

三氯氰胺事件发生以后，国外奶粉品牌纷纷卷土重来，奋力瓜分中国市场，中国食品土畜进出口商会统计数据显示，从2008年到2012年，国外奶粉品牌的市场占有率从30%左右快速跃升到了50%以上；AC尼尔森统计数据进一步显示，国内一线城市中，国外奶粉品牌已经占据近98%的市场份额。近两年来，乳业利好形势依稀呈现，一个为了寻求新增长，一个为了打破旧格局，二线乃至三四线城市成为国内外奶粉品牌的共同期许，国内奶粉市场竞争更在加剧。

对雅士利国际而言，在主流消费中高端奶粉的一线和二线城市中，曾有低端烙印的雅士利和“假洋鬼子”形象的施恩，本就难与惠氏（雀巢）、美赞臣、多美滋（达能）、雅培等国外奶粉品牌匹敌，此次降价来袭，贝因美、伊利等国内奶粉品牌也参与其中，更使其市场份额被无情抢夺。而在主流消费低端奶粉的三四线及其他城市，雅士利国际的市场下沉力度尚且不够，加之飞鹤、完达山等国内二线奶粉品牌的固守以及“小米”君乐宝的搅局，进一步巩固提高其市场份额同样成为一道难题。AC尼尔森统计数据显示，2013年雅士利国际的市场份额仅有4.5%（2008年以前超过10%）；年报显示，2013年下半年和2014年上半年，雅士利奶粉和施恩奶粉的销量减少主要集中在二线城市，详见表2。

内质脆弱，雅士利徘徊谷底

雅士利国际曾有两大优势，一是奶源，二是渠道。在奶源方面，雅士利国际打出“纯净新西兰，真爱雅士利”的口号，声称全部品牌的婴幼儿配方奶粉均采用100%进口奶源，部分施恩奶粉亦自美国原装进口。在渠道方面，雅士利国际已与1900多家一级经销商建立了较紧密的合作关系，借助这些经销商其直接或间接掌控着超过105000家零售点，包括超级市场、百货公司、专卖店及大型会员连锁超市、以及杂货店等。

然而风云变幻，从2008年三氯氰胺事件，到2010年“假洋鬼子”事件，再到2013年恒天然肉毒杆菌事件，雅士利国际都无一例外地中枪倒地，且不论业界对100%进口奶源的质疑，市场份额从超过10%一度下滑到4.5%的事实就足以映射出其内在的脆弱性。而雅士利国际这种内质的脆弱不仅表现在奶源环节，2009年母婴渠道分离和电商渠道崛起，其占据传统优势的渠道环节也开始遭遇挑战。AC尼尔森统计数据显示，2013年国内奶粉市场销售额约600亿元，其中传统渠道仅占36%，母婴渠道达到42%，电商渠道约占22%，尤其在二三四线城市，母婴渠道增速远远超过了传统渠道。近两年雅士利国际才真正应对这一变化趋势，包括增设母婴门店、上线专供产品等，但与变化势头相比，动作略显迟缓。

综上所述，短期来看，雅士利国际的收入和净利下滑，主要源于市场竞争和降价热潮，长期来看，还是自身之脆弱所致。未来奶粉行业发展空间仍然巨大，雅士利国际的优势尚存、机遇犹在，能否走出谷底，还要看其是否把握得住关键。

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