自2013年6月，国家《关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》、《婴幼儿配方乳粉生产许可审查细则》、《推动婴幼儿配方乳粉企业兼并重组工作方案》等一系列乳业政策出台，“兼并”、“重组”、“整合”、“并购”似乎就成了国内乳粉行业被热议的关键词。一年多来，蒙牛收购雅士利、飞鹤收购关山乳业等并购事件发生，不禁再次证明国内乳粉行业并购年已然到来。然而乳业风云变幻，“下一起并购事件花落谁家”更让业界期待。

行业盘整，为国内乳粉企业打开天窗

奶粉质量安全事件的频繁发生，让国内奶粉行业提早告别了“高利润”时期，转而进入的是快速成长之后的“深度盘整期”，如图1所示。这一时期的主要特点是，业内竞争加剧，企业多极分化，市场从近似垄断竞争向寡头垄断过渡，品牌从多数向少数集中。与此同时，国内常温奶和巴士奶则分别处于成熟期和起步期，因前者有市场需求制约，后者有生产规模约束，行业中总会有剩余资源存在并流出，奶粉行业就恰好成为承接这些剩余资源的最佳入口。所以理论上而言，当前国内乳粉行业充满并购机遇。

事实也正是如此。2013年AC尼尔森调查数据显示，在国内乳粉市场上，排名前四位的乳粉企业市场份额总和为40.4%，排名前八位的乳粉企业市场总和65.3%，与发达国家排名前四位奶粉企业市场份额总和可占80%左右的情况相比，国内乳粉行业市场集中度正处于不高不低的中间状态，在未来市场集中度进一步提高过程中必然会给乳粉企业带来并购机会。而回顾近两年先后发生的乳企并购事件，蒙牛收购雅士利、圣元收购育婴博士、合生元收购南山旗下长沙营可营养品、飞鹤收购关山和艾倍特等，也的确都集中在了乳粉行业，如图2所示。

资源争夺，向国内乳粉企业抛枝求合

随着外资乳企的不断“走进来”和国内乳企的坚持“走出去”，乳业在国与国之间的发展边界变得愈发模糊，未来可能形成如此格局：一是乳粉业务全球化，二是常温奶业务本土化，三是巴氏奶业务区域化。从全球视角来看，因为乳业的原料供应较为集中，主要在新西兰、澳大利亚和部分欧美地区，所以未来乳企的竞争不会在上游，反过来就必然在下游，也就是市场资源的竞争，而且这些市场资源并不来自成熟市场，而在于高度渗透的新兴市场。

纵观国内外乳企巨头，在国内奶粉市场上其布局基本在一线城市。其中雀巢、达能等外资乳企更多占据的是一线城市的乳粉市场，伊利、蒙牛等国内乳企则更多占据的是一线城市的常温奶市场。对于外资乳企而言，我方市场（乳粉市场）优势明显，但市场规模有限，常温奶和巴氏奶市场又不宜进入，要想实现进一步的规模扩张，只有将目标瞄向更深层次的二三四线城市。对于国内乳企而言，我方市场（常温奶）竞争激烈、利润稀薄，对方市场（乳粉市场）久攻不下且不占优势，巴氏奶市场有地方阻力又尚待培育，要想实现进一步的转型升级，未来目标也只能锁定本土市场的二三四线城市；如图3所示。

所以正如雅士利国际集团一样，很多国内乳粉企业可能没有足够优秀的奶源和技术，但是具备市场渗透与渠道下沉的基础和能力，那么并购这样的乳粉企业，对需要转型升级或规模扩张的国内外乳企来说，不失为一个上好选择。例如蒙牛收购雅士利，不仅获得了三四线城市的市场资源，其在国内奶粉市场所占份额也从0.2%跃升到了将近5%，直接挺进国内奶粉企业第一阵营；又如收购关山和艾蓓特以后，2014年上半年飞鹤的营收和净利同比分别增长42.1%和33.7%。

先天不足，令国内乳粉企业自求退路

从国内乳粉企业自身角度而言，其实创立之初，很多乳粉企业就带有了致命缺陷，注定不会走的太远。概况地说，其与国外乳粉企业巨头的差距主要表现在三个方面：一是在奶源上，从牧草、到种牛、再到原料奶，国内乳粉企业都以引进为主，国外乳粉企业拥有着绝对的控制优势；二是在技术上，从配方技术、到工艺技术、再到设备技术，国内乳粉企业更多是对国外乳粉企业的跟随模仿，技术水平很难领先或超越；三是在品牌上，不同于国外乳粉企业的百年积淀，国内乳粉企业品牌历史短暂，而且曾经在市场上充斥的“假洋品牌”还让人优劣难辨。除此之外，在管理、资金、人才等方面国内乳粉企业也与其有着不小差距。

所以从2008年三氯氰胺事件发生，到2010年“假洋鬼子”事件暴露，再到2013年恒天然肉毒杆菌事件出现，三鹿英雄落幕，被三元收购成为唯一出路，雅士利遭遇冷落，投靠蒙牛成为最终选择。似乎被并购才是国内乳粉企业最好归宿？事实证明，无论投身国际食品大鳄，或是背靠国内乳企巨头，亦是联姻其他乳粉企业，相比固守硬撑，被并购的确能给这些乳粉企业带来得更好收益。例如2013年雅士利国际集团以124亿港元高价与蒙牛达成交易，原有股东张氏家族和凯雷投资分别获现51.5亿港元和29.88亿港元；又如艾倍特被飞鹤收购以后，其优质资产很快得以进一步盘活。

2013年以来，随着乳粉行业门槛抬高、市场渠道发生变革、以及新旧品牌全力争夺，必将会有更多的国内乳粉企业陷入困境。那么与其在竞争中淘汰，不如趁二三四线城市市场尚未成熟之时，用市场渠道优势去主动寻求收购和兼并，也许涅槃就等于重生。

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