2014年对于石油企业来说，是雪崩式的一年；自2014年下半年以来，国际油价一路下滑。到了年底前的最后一周，伦敦布伦特原油的期货价格仅收于每桶59美元，与2013年相比下跌近一半。

此次石油价格的下降，既有来自石油供给方面的冲击，也有因为经济疲软而导致的石油需求的减少——两者的综合作用使得石油价格发生了经济危机之后最大也是最快的下跌。暴跌的油价，对于石油行业来说，往往伴随着行业整合并购的进行。在近50年的世界历史上，有过5次石油价格在6个月内下降30%以上：1985-1986（OPEC政策变化）、1990-1991，2001（美国经济下跌），1997-1998（亚洲金融危机）以及2007-2009（全球金融危机）。而这些时期，正是历史上石油行业并购的多发期。例如雪佛龙1985年以133亿美元收购海湾公司，属于石油“七姐妹”间的第一起兼并；皇家荷兰壳牌集团以57亿美元买下美国壳牌石油公司中其余30%股份，把它变成自己的独资企业；菲利普斯石油公司和大陆石油公司的合并使得其称为美国第二大石油公司……那么这次石油价格的暴跌，石油行业又会有哪些动向呢？

BP成为并购目标？

事实上，在2014年底，就有市场传言称，皇家荷兰壳牌公司正在进行收购英国石油公司（BP）的谈判。石油行业往往遵循着“越大越强”的竞争原则，自全球第二大和第三大油服公司哈里伯顿和贝克休斯合并后，石油巨头的合并成为关注的焦点。特别是这次油价的持续下跌，石油企业的收益受到显著影响，特别是还未走出2010年墨西哥漏油事件阴影的BP，其近年的经营状况不甚理想，在2014年第三季度的报表中，该公司的净利润仅为12.9亿美元，较上年同期的35亿美元缩水了一半以上。该公司的股价也从6月的每股53美元下跌至年底的40美元。低迷的石油价格加上自身经营方面的问题，使得BP不得不“保持高效和小规模运营更加重要”，12月8日，BP 宣布裁员包括中层管理在内的数百个岗位。

BP的大规模裁员，按照BP公司的说法，是公司结构调整的结果。但是公司结构的调整，却是发生由2010年的漏油事故开始的——这是BP历史上重要的转折点。BP为了事故支付了大量资金，从而不得不在战略上做出了重价值而非数量、优化资产组合从而增加现金流的战略选择。2011年开始，BP关闭了旗下的太阳能业务，在替代能源方面进行了一些调整，并且将部分液化石油气业务和北美地区的炼厂业务进行了出售。于2015年底之前的资产剥离计划的金额目标也提升到了450亿美元。在抛售了400亿美元的资产以后，公司的产业活动减少，所需员工数量自然也下降，再加上近期的油价大跌，裁员以削减开支的步伐也随之加快。今年1月份，BP宣布全面冻结本公司员工全年薪金，以削减成本。从账面上看，BP的长期债务水平上升，盈利能力却较其他公司偏低，所以此时如果有巨头油企企图收购BP，成功几率会大大增加。

作为世界油气五巨头之一的BP，其发展历史较为激进。在近20年之中，BP通过不断的并购，获得雄厚的上游资源。BP的战略重点是将资源作为其发展核心，大力发展其上游业务。在油价大幅上涨的2003、2004年，BP的勘探和生产业务贡献了超过70%的净利润，而其炼油与销售业务却仅贡献了不到20%的利润。BP的发展思路是剥离非核心资产的下游业务（其近年的资产剥离计划大多剥离的是其下游业务），集中资金提升上游业务的比重来拉高整体利润率。这样做诚然形成了BP的竞争优势，但是也提高了企业的运营成本，降低了其投资回报率。为了更好的控制成本，BP加强了其成本管理，但是，根据华尔街的一篇报道指出，BP这种严格的成本压缩就是导致其生产事故的根本原因。另外，下游业务尽管利润率不高，但是却能够在油价下跌时对企业的利润起到缓冲作用。BP降低下游业务的发展模式，使得其在油价低迷的今天，较其他企业更能感受到来自油价的压力。

壳牌并购有利可图吗？

尽管有了壳牌收购BP的市场传言，然而市场观察家们普遍认为该项并购“不太靠谱”。主要的依据有两点：一是战略角度，壳牌和BP没有什么明显的互补；二是壳牌本身也正在经历一些困难，例如放弃沙特阿拉伯的天然气项目、2011年漏油事故的赔偿金案子，还有边缘项目的回报率不高等。

纵观壳牌的发展历史，壳牌一直走的是“稳健”路线。与BP的不停扩张上游业务不同，壳牌主要依靠内部挖潜和改善海外油气分布来提高上游业务水平。相对于BP的粗放式向前走，壳牌的上下游一体化业务要平衡、稳健的多，对于下游业务，尽管壳牌也在进行剥离，但是其仍然注重生产节能优化，技术的进步以及操作安全性的提高。根据壳牌公司2014年第三季度的报告，尽管由于油价下跌，公司的营收出现了缩水，但是由于上下游业务的增长，该公司第三季度的净利润却略有增长，置换成本利润从去年同期的44.6亿美元增加至58.5亿美元。

尽管从壳牌这两年的业绩来看，即便不并购BP，未来发展也不是什么大问题。但是对于石油行业这种天然垄断行业来说，其发展趋势就是行业集中度不断提高，中小型企业或被兼并或退出市场，寡头企业之间的竞争往往通过不断的并购来实现规模优势。要知道，BP自身在1998年并购阿莫科之前，与壳牌并不是同等级别的企业，正是通过激进的并购才跻身到石油行业的一线。根据2013年的数据，行业营收最高的三家油气企业分别为壳牌（4512亿美元）、埃克森美孚（4208亿美元）和BP（4033亿美元）。如果壳牌与BP合并，那么这将是一个年营收逼近9千亿的公司，从而将油气行业的其他三个巨头（埃克森美孚、雪弗龙、道达尔）甩开一段距离，大大占据垄断优势。

在低油价的今天，上游业务资产风险增大，对于BP和壳牌来说，“抱团取暖”远比各自承担要稳定安全得多。壳牌在上游业务方面弱于BP，但是即便在油价攀升的过去十年，壳牌的平均投资回报率也是高于BP的，可见壳牌有充足的经营管理能力。壳牌近年的战略也是增强上游业务，若是此时收编BP，可以得到更多的上游资源，例如中东地区的上游石油资源，对于其自身壮大上游业务来讲是一个绝佳时机。

更重要的是，从长期来讲，油价必将回升，上游业务的利润优势仍然会得到体现。此次油价下跌的原因主要来自供给方面：美国页岩油的增产使得石油供应增大；同时OPEC在市场预期其减产时转换政策目标，以抢占市场份额为主拒绝减产导致油价大跌；再加上美元升值预期加大，使得以美元计价的石油价格下跌。但是从长期来看，低油价时期应该不会超过两年，原因有：美国页岩油厂商的生产成本高于OPEC国家的石油成本，如果单纯靠低价抢占市场，赢家应该是OPEC国家。根据商业网站Business Insider的计算，当石油价格低于60美元每桶时，约四成的页岩油企业就会变得不挣钱；而低于50美元，则超过九成企业会亏损。其次，从石油需求角度来讲，美国经济预期增强，拉高了全球的经济增长率，新兴国家尽管增速开始放缓，但是根据近年经济数据来看，石油消费仍然会以稳定的速度增加。所以长期来看，石油需求方面的增长会是拉高石油价格的主要动力。壳牌如果在低油价时期并购BP，在度过艰难期后，其上游业务的优势可以得到充分发挥，利润率可以在油价回暖时得到大幅提升。

石油行业的并购浪潮即将到来

每次油价持续走低都是石油行业并购的多发期。在石油并购的历史上，曾经有过大企业吞并大企业、大企业纵向兼并形成完整上下游、中型企业合并跻身巨头企业等不同并购阶段，然而此次的石油并购，则更多的会以横向并购为并购模式，巨头规模进一步加强，数量进一步减少，行业集中度提高。西班牙Repsol去年12月以83亿美元收购加拿大第五大独立原油生产商Talisman Energy，可以说是拉开了石油行业并购的序幕。网络资料显示，一些海外的中型开发商资金链已经十分紧张，已有出售相关项目的计划。在这种情况下，油气企业巨头吞进中小企业资产以扩大自身业务，会是一段时间的主题。

美国页岩气开发商在这次并购浪潮中也会进行重组。由于油价下跌，部分上游企业受到严重影响，营运资金流出现困难，此时正是并购的有利时机。今年1月，美国管道巨头能源运输合伙企业（Energy Transfer Partners）将以大约170亿美元的价格收购旗下部门摄政能源合伙公司（Regency Energy Partners），这将形成美国第二大能源基础设施公司。消息称，这项内部合并有助于Energy Transfer在宾夕法尼亚州的Marcellus页岩油田和俄亥俄州的Utica页岩油田购置更多资产。这项并购表明了此次并购浪潮的一个趋势，就是能源勘探商和基础设施提供商之间的合并。

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