汇源果汁2014中报显示，销售收入为19.66亿元，较去年同期下降4.7%，净利润为2047万元，同比降幅超过82%。其中百分百果汁销售额下滑7.1%，果汁饮料下降25.5%，中浓度果蔬汁销售额上升15.7%（如下图）。

（数据来源：企业年报，单位：千元）

汇源果汁方面称收入下降的主要原因是上半年集团进行产品结构梳理和价格调整（100%果汁上调出厂价15%），除了引进人才外，整合出新的业务板块,针对渠道经销商进行梳理，转出12 个直营公司导致活跃终端数下降、产销不协调导致新品贻误上市时机等原因。

就整个行业而言，中国饮料市场持续增长，软饮料产量由2008年的6282万吨，增长至2013年的1.5亿吨，增长1.4倍。果汁产量由2008年的1218万吨，增长至2011年的1907万吨，增长57%。2014年前8个月软饮料产量12192万吨，粗略估算全年产量约1.8亿吨。根据尼尔森调研数据显示，果汁行业增速整体放缓主要是受低浓度果汁负增长所致，而100%果汁以及中浓度果汁涨幅分别为8.7%和13.7%。

果汁销量的增长受人均可支配收入影响，中国人均可支配收入从2008年的15781元，增长到2013年的26955元，增长约70%，GDP保持在7.6左右。中国人均消费100%果汁量仅为0.6美元，远远低于日本（100.9美元）、澳洲（56.2 美元）等国家。随着人们对健康饮食的注重，果汁消费将增加。

高浓度果汁是汇源的核心，2014年上半年， AC尼尔森数据显示，以销售量计，公司100%果汁的市场份额遥遥领先，市占率达到57.7%，远高于第二名味全（21.9%）；而公司中浓度果汁的市占率达到42.9%，居市场第一，第二名是农夫果园，其市占率为28.4%；在果汁饮料细分市场，公司比较薄弱，市占率仅为2.1%，行业市占率前三分别为可口可乐、康师傅及统一。

纵观近年来汇源销售情况，2013年，若去除出售上海及成都工厂的收入净额约4.26亿元，公司利润将与2012年相当。而2012年的业绩也不尽如人意，在获得政府补贴2.8亿元及出售一家联营公司收益7043万元的情况下仅实现净利润1616万元，较2011年的3.1亿元同比下滑94.8%。其2014年上半年实现销售收入19.66亿元，由于春节缘故，通常下半年果汁销量将高于上半年，按照近6年来汇源果汁销售分布情况来看，上半年销售收入约占全年42%，由此估算2014年全年收入约46亿元。若毛利率按近几年平均水平32%估算，其2014年毛利约为14.8亿元。

（数据来源：企业年报，单位：千元）

2014年上半年管理费用同比增加50%，由于新引进管理人员人事费用增加及应收账款减值准备，管理费用率同比提升了4 个百分点至12%，随着人事变动的逐渐稳定，预计下半年将会有所降低。同时，本年通过转回存货减值损失增加净利润329万元。

本年初，汇源果汁与三得利中国签订了框架协议。公司将收购三得利中国旗下三得利食品100%股权，以及三得利贸易50%股权，合计收购总代价约人民币1.18亿元。而三得利同意将以与上述股权收购价值等值的金额认购部分汇源果汁日后新发行的股份。

鉴于收购业务导致债务增加，借款利率由5.61%增加至5.73%和汇兑损益的增加，公司融资开支同比增长90%，占收入的比率同比提升了4.9 个百分点至9.9%。公司短期内暂无具体收购计划，预计其本年融资支出总体水平将与去年持平。

2014年上半年，营销费用同比降低10%，占收入比率下降了1 个百分点至25.7%，其中广告费同比减少8%，主要由于公司减少了电视广告投入而增加了互联网广告，而由于深度分销策略的进行及营销人员的增加，预计未来公司营销费用率将会有所提升。

（数据来源：企业年报，单位：千元）

公司政府补贴主要来源于两个部分：一部分是农产品初加工的政府税收补贴，取决于政府未来对农业的支持程度，将保持稳定。另一部分是投资建厂所带来的政府补贴，此项补助会随着汇源扩张的减速而逐渐减少，因此来自政府补贴的收入同比下降了82%至约0.25亿元。按此比例推算，本年其他收入约为7.6千万。

对上游资源的布局一向被视作汇源的核心优势，形成了高浓度果汁较高的进入壁垒。然而近年来汇源多元化过于分散，先后涉及红酒、有机小米、果酒、红薯粉条、普洱茶、菌类产品，水饺等领域，投入巨大，造成资金紧张，对纯果汁业务的拓展显得力不从心。而排名第二的味全，在冷链产品方面拥有优势并占据南方市场，汇源尚未将冷链产品作为其未来发展重点。

根据以上数据推算，若不考虑可转债公允价值变动项目，汇源本年税前可能亏损1亿元以上。刚刚换完CEO，职业经理人化道路告一段落的汇源，能否再创辉煌，是一个值得思考的问题。

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