有好事者曾经编排GE说，每当GE业绩滑坡的时候，就是GE资本（GE Capital）最忙的时候。对一家市值达到2千多亿美元的庞大帝国来说，通过内在发展始终保持高速增长无疑是天方夜谭，GE不断地通过卖掉低盈利业务和买进高成长业务实现集团的业绩高增长的目标。GE是一个精致严谨的投机主义者，非常善于用并购和金融工程的手法更新其产业基础，对此，韦尔奇非常坦率，他把GE资本称为“并购机器”，而伊梅尔特出于推行其“夯实GE产业基础”的战略考虑，从不肯公开承认这一点，但是他嘴上不说，行动上也毫不含糊。

油气业务是近年来GE增长最快的领域，GE对外声称“30多年来，GE一直致力于为油气勘探和生产行业开发和生产高精度钻探仪器，并为该行业内的客户提供完善的技术支持”，给人的印象是油气是由GE通过内部培育发展壮大的业务，但事实上，GE在油气领域的地位是通过一连串的并购取得的:1994年收购NuovoPignone公司，2007年收购Sondex公司，2009年收购VetcoGray公司和Hydril公司，2010年收购Wellstream公司和Dresser-Rand公司的一部分分拆业务，2013年收购油服巨头Lufkin公司，2014年收购油服巨头Cameron公司的往复压缩机业务。截止2013年底，油气业务收入五年复合增长率为11%，在所有部门中实现了最快的增长，营业利润率为12%，并表现出利润持续增长的趋势。与之形成鲜明对比的是GE家电和照明业务收入增长乏力，利润贡献微薄。因此，在不断通过并购扩张油气业务部门的同时，GE终于在2014年9月以33亿美元的价格将家电业务卖掉。纯属巧合，2013年买入Lufkin的价格也是33亿美元。

   自2014年6月开始，油价暴跌横扫了能源领域，上游油气巨头纷纷削减资本性支出，整个油气行业笼罩在一片愁云惨雾之中，引起人们对于油气行业整合重组的种种猜想。在GE的业务组合中，油气部门和能源管理部门合计占GE业务收入的16%，GE的股价受此拖累也从年中高点27.53美元下跌至当前的23.63美元。人们不禁将探询的目光投向GE资本这台“并购机器”，下一个并购或者剥离的目标会是谁？

我们认为，原油价格急速暴跌成为油气行业整合的契机，GE这架精密的并购机器绝对不会放弃这个大好机会。

首先，中短期看，油气价格虽然出现下跌趋势，甚至会在低位盘桓较长的一段期间。但是油气行业一直以来就是一个波动性很大的行业，长远来说，在巨大需求潜力支撑下，油气价格不会一直保持在低价。同时，GE本身的业务非常多元化，这在商品价格的急剧变化中为GE提供了一个保护机制，油价下跌恰恰能够体现和发挥GE相对于专业化公司在承担风险方面的优势。GE将会因为领先的市场地位和较强的风险承受能力能够承担更高的风险，从而在未来赢取更大的收益。

其次，GE向来是看准了一个行业，就会以并购为捷径迅速占据行业第一或者第二的领先位置。油气行业仍处于成长期，具有持续的技术创新动力和巨大的需求增长潜力。在GE的产业组合中，油气和能源成为GE业务增长的引擎，虽然该业务目前出现了波动和困难，但原因是商品价格暴跌，而不是行业本身进入成熟期。因此，GE将会利用这次油价下跌带来的行业整合契机，继续书写战略性并购油气资产的历史。

为了实现在所处行业成为行业领袖的目标，GE非常喜欢大笔的并购交易。因此，我们猜想：GE下一个可能的并购目标是——国民油井。

放眼全球油气领域几家巨头，斯伦贝谢一直是行业老大，2013年，斯伦贝谢营业收入为453亿美元，是GE油气收入（169亿）美元的2.67倍，对于GE来说，难以望其项背；2014年11月，老二哈里伯顿斥资346亿美元收购了老三贝克休斯，按照2013年底的营业收入合计为518 亿美元，和斯伦贝谢形成了“双雄争霸”的格局，这两家也不是GE的菜；威德福虽是巨头之一，但是太过激进，主要通过并购而快速扩张，迄今为止，威德福已经过了250 次以上的并购整合，高速扩张和过度运用财务杠杆使得威德福从财务角度看较为脆弱，财务风险较大，也不是理想的收购标的。

与GE最为匹配的并购标的就是国民油井。经营层面看，国民油井在过去数年中业绩稳定增长，收入增长率在几家大的油服公司中居前。2011-2013年，斯伦贝谢的平均营收增长率为11.28%，哈里伯顿的平均营收增长率为8.98%，而国民油井的这一指标为25.84%。财务层面，国民油井较为稳健，尽管在过去数月中原油价格下跌，仍维持了良好的获利能力和现金流，并且在近期分拆剥离了盈利能力不高的部分资产，使得资产质量提高，业务更加聚焦。2014年9月开始，油服行业整体下行，国民油井的股票已经下跌超过20%，这为GE创造了一个低价购买的机会。需要提及的是，巴菲特的伯克希尔公司在2014年第二季度拥有该公司1.5%的股份比例。

从并购后协同效应看，国民油井的各项业务均具有领先的市场份额，业务全面，能够为客户提供一站式服务和整体解决方案，这些优势将极大地强化GE在油服领域的竞争力。另外，国民油井在六个大陆板块超过1200个区块经营，2013年的收入的65%以外来自美国，如果能够为GE收购，将会大幅提升GE的全球地域组合和客户基础的多样性。

综上，我们猜想，国民油井很可能成为GE下一个并购目标。油价下跌其实为GE在油气领域的发展壮大提供了良好的时机，而GE如果吃进约值31亿美元的国民油井，可能就会吐出体量相当的GE照明。

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