汇率制度对外汇市场的影响

发布时间:2014年10月27日 来源:超天才网 作者:胡琴 浏览量:1,364

汇率制度指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定,包括本国货币对外价值、汇率波动幅度、本国货币与其他货币的汇率关系、影响和干预汇率变动的方式等内容。

按照汇率波动幅度的大小,可以将汇率制度分为固定汇率制度、浮动汇率制度和中间汇率制度三种情形。固定汇率制度是货币当局把本国国币兑换其他货币的汇率加以固定,并把两国货币比价的波动幅度控制在很小范围之内的汇率制度。浮动汇率制度是指货币当局不承担维持汇率波动界限的义务,汇率随外汇市场供求关系变化而自由上下浮动的汇率制度。中间汇率制度则是指处于固定汇率制度和浮动汇率制度之间的各种层次的汇率制度,例如钉住汇率制度、汇率目标区制度等。

下文从交易主体、外汇供求、市场流动性和市场稳定性四个方面来分析汇率制度对外汇市场的影响:

一、对外汇交易主体的影响

在固定汇率制度下,政府有维持固定汇率的义务,这实际上是对外汇交易者本应自己承担的外汇风险起着隐性担保的作用,这一方面会导致外汇交易主体忽视外汇交易风险,不注重对外汇风险的防范,另一方面还使外汇投机者可以较为准确地在某一时期预测该国政府干预外汇市场的时机和力量,从而极大地助长了外汇投机。因此,固定汇率制度会淡薄外汇交易者的风险防范意识,并加剧外汇投机。

在浮动汇率制度下,政府没有维持固定汇率的义务,汇率可以自由上下浮动,这促使外汇交易主体必须自己承担外汇风险,采取外汇风险防范措施,从而强化外汇交易主体的风险防范意识。另一方面,由于汇率可以上下自由浮动,外汇投机者无法准确预测汇率的波动幅度和方向,这使得其不能轻易对一国发动外汇攻击,所以,尽管浮动汇率制度下的汇率经常发生变化,但是其并不如固定汇率制度那样容易遭受突入其来的、难以防御的外汇冲击。

在中间汇率制度下,由于政府承诺在汇率浮动幅度内不干预汇率,但超过浮动幅度的范围,政府则可以干预汇率,所以,可以认为,在汇率浮动幅度内,中间汇率制度对外汇交易主体的影响类似于固定汇率制,而在汇率浮动幅度外,中间汇率制度对外汇交易主体的影响则类似于浮动汇率制。

二、对外汇供求的影响

汇率制度对外汇供求的影响是通过国际收支途径来实现的。国际收支主要由经常项目收支和资本项目收支两部分组成。

在固定汇率制度下,名义汇率持续高估不利于出口,而有利于进口,最终导致经常项目出现逆差;反之,名义汇率持续低估不利于进口,而有利于出口,这会导致经常项目出现顺差。但另一方面,名义汇率低估将引起国外资金流出大于流入,资本项目出现逆差,反之,名义汇率高估将引起国外资金流入大于流出,资本项目出现顺差。一国总的国际收支状况取决于经常项目收支和资本项目收支二者的总和。如果国际收支出现顺差,说明名义汇率的高估(或低估)使得外汇供给大于需求;如果国际收支出现逆差,说明名义汇率的高估(或低估)使得外汇供给小于需求。

在浮动汇率制度下,汇率持续上浮不利于出口,而有利于进口,最终会导致经常项目出现逆差;反之,汇率持续下浮不利于进口,而有利于出口,最终会导致经常项目出现顺差。另一方面,汇率持续下浮将引起国外资金流出大于流入,资本项目出现逆差,反之,汇率上浮将引起国外资金流入大于流出,资本项目出现顺差。一国总的国际收支状况取决于经常项目收支和资本项目收支二者的总和。如果国际收支出现顺差,说明汇率的上浮(或下浮)使得外汇供给大于需求;如果国际收支出现逆差,说明汇率的上浮(或下浮)使得外汇供给小于需求。

同理,在中间汇率制度下,汇率波动幅度内的汇率变动对外汇供求的影响类似于固定汇率制度下的汇率变动对外汇供求的影响,而汇率波动幅度外的汇率变动对外汇供求的影响则类似于浮动汇率制度下的汇率变动对外汇供求的影响。

无论何种汇率制度下的国际收支失衡(顺差或逆差),差额过大都会引起外汇危机。这就需要完善一国的经济基本面,并健全一国的外汇风险的防范机制。

三、对外汇市场流动性的影响

在固定汇率制度下,由于名义汇率由国家规定,不可自由浮动,而且往往存在外汇管制,所以外汇市场的流动性较差;而在浮动汇率制度下,由于汇率可以自由浮动,所以从理论上讲,外汇交易者可以在任何一个外汇价格上进行套汇交易,显然,浮动汇率制下的外汇市场的流动性强于固定汇率制。

同理,在中间汇率制度下,汇率波动幅度内的汇率变动对外汇市场流动性的影响类似于固定汇率制度下的汇率变动对外汇市场流动性的影响,而汇率波动幅度外的汇率变动对外汇市场流动性的影响则类似于浮动汇率制度下的汇率变动对外汇市场流动性的影响。

四、对外汇市场稳定性的影响

在固定汇率制度下,外汇市场从表面上看是稳定的,因为汇率几乎固定不变,但是,我们应该清楚地认识到这种表面稳定下所潜伏的危机。汇率作为本国货币与外国货币的兑换价格,从根本上讲,是由外汇供求决定的。如果在政府干预下的名义汇率与由外汇实际供求决定的实际汇率相差太大,则名义汇率必将不能持续下去,外汇市场也无法保持稳定。

在浮动汇率制度下,一般而言,由于汇率波动可以随时反映外汇供求,并可通过汇率的波动自动纠正外汇市场供求的失衡,所以外汇市场呈现出汇率浮动但外汇市场供求相对稳定的状态。不过,由于羊群效应和从众心理等非理性因素的作用下,浮动汇率制度下的外汇市场也有可能无法自我实现稳定,而是越来越偏离稳定状态。

中间汇率制度如果和一国相关的经济制度、政策和措施配套运行得好的话,它可以克服固定汇率制度和浮动汇率制度二者的缺点,使得外汇市场趋于稳定;反之,它则集中了固定汇率制度和浮动汇率制度二者的缺点,使得外汇市场趋于更加的不稳定。

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我目前在大学任教,博士毕业于天津财经大学金融学专业(国际金融方向),主要从事金融学及金融法领域的教学和科研工作。 喜欢安静地读书,安静地生活。

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