百年老店飞利浦最近大半年展开了一系列业务调整动做。

2014年6月，飞利浦宣布将拆分LED流明（LED组件），并将旗下汽车照明部门并入成为一家独立公司。10月飞利浦完成Lumileds部门切割并入汽车照明部门。同时，飞利浦又宣布计划将旗下业务一分为二，其中原照明部门剩下的照明业务单独成立飞利浦照明公司，消费品和医药部门合并成飞利浦医疗科技公司，两家公司共同使用飞利浦品牌。飞利浦表示，业务调整将为公司节约成本，还将有利于下一步的战略调整。

作为一家百年老店，飞利浦一直以来引以为豪的一件事就是在所有的细分市场，飞利浦都是当之无愧的行业第一。做为一家百年老店，飞利浦为什么要拆分出售呢？飞利浦给出的官方拆分理由是更好地体现股东价值。在各部分归并估值之下，飞利浦的整体必然被低估。

作为各细分市场的行业老大，如上表所示，在EBITA倍数法下，即使以行业平均估值水平飞利浦至少被低估了3.4%。如果考虑到行业领先地位，按照1/4分位均值，飞利浦至少被低估了14.4%。飞利浦因低估而拆分的理由似乎还是挺有道理。

不过故事到这里并没有结束， 2015年3月31日飞利浦确认GO Scale Capital (金沙江创业投资与橡树投资伙伴联合组成的基金)竞投成功。由GO Scale Capital牵头，亚太资源开发投资有限公司和南昌工业控股集团有限公司等中资、外资财团的鼎力支持下的并购基金，日前宣布成功收购荷兰皇家飞利浦公司旗下Lumileds 80.1%的股份。GO Scale为Lumileds公司80.1%股权支付28亿美元，整个交易估值33亿美元（包括负债）。飞利浦照明公司将拥有剩余约20%的股份，并且成为Lumileds流明公司的客户。

在LED照明行业世界产业分工中，整个产业链中的大部分利润都被上游赚取。Cree/Lumileds/Osram三大专利大户正处于产业的上游，掌控大部分核心专利。中游如台湾或韩国的企业也只能分一杯羹，而大陆的厂家只能赚取微薄的加工费。大陆企业和资本市场对LED底层专利垂涎已久，这次金沙江资本抱得美人归，也算是对金沙江多年来在LED产业坚持投资，屡败屡战精神的回报。

再来看看飞利浦，从2014年年报看，流明公司EBITA/Sale值为19%，远高于飞利浦公司整体8.6%。拆分还可以理解为股东价值最大化，那么为什么要出售流明公司？要知道流明公司是飞利浦照明中最有价值的资产，拥有原飞利浦照明大部分专利。

我们认为主要理由有三个：1.飞利浦跟进物联网世界的战略规划意味着大规模投入，无法应付在几条战线上同时大规模投入，因此必须分拆同时引入外部资本；2.LED上游组件竞争激烈，研发投入大，且亚洲国家追赶速度快，组件价格下降快，因此将照明部门中的技术研究大头组件和汽车照明部分出售；3.将更多的资源投入飞利浦LED照明以抗衡快速流失的传统节能灯市场，加速落实网络化，为物联网终端开发出更加适应市场需求的照明产品。

1、飞利浦医疗科技发展公司的发展战略

医疗与消费电子部门合并后重组的飞利浦医疗科技公司，如果没有意外将会积极参与个人可穿戴设备的研发，并成为智能家居市场的重要角色。个人可穿戴医疗设备最具现实消费需求，恰巧也是物联网在当前的最佳切入点之一。飞利浦医疗技术公司同时具有医疗+消费电子双重概念，介入个人可穿戴设备得天独厚。众所周知，TMT市场的特点是速度快，玩家少，市场的早期投入者总能得到丰厚的回报，而迟到者只能望洋兴叹。当前网络技术市场已经相对成熟，但是物联网市场方兴未艾，飞利浦这样蛰伏多时的传统消费电子厂商终于迎来了良机。更何况与传统家电企业做可穿戴设备相比，飞利浦在个人健康医疗及家电领域的布局显然让其更具优势。

去年十月，飞利浦发布了一款全新的可穿戴式医疗设备。该设备搭载的传感器可以时刻监控慢性肺病患者的各种生理指标，从而掌握患者的身体状况。这种传感器被放置在一个类似于创可贴的粘性结构当中，它可以持续收集患者身上诸如心率、呼吸功能和生理活动等诊断性数据。收集的数据将被发送到用户的移动设备上，并进一步上传到云端的医疗保健的数据库中。这项飞利浦与Radboud大学医疗中心合作开发的技术可以让医生在千里之外对病人的病情进行监测，制定康复计划，并可以在病情恶化之前及时采取必要的治疗措施。据飞利浦透露，这只是他们将低成本医疗传感器用于慢性疾病实时监测的第一款产品，这条产品线未来还会有更多新品问世。

2、飞利浦照明公司的发展战略

随着LED光源在欧美不断普及，这种一支能抵上传统节能灯三只使用寿命的新型灯具，正在让灯泡从经常更换的日常生活用品变成一种耐用品，严重打击了传统灯泡销售。照明市场的需求已经离传统灯泡渐行渐远，各大照明公不得不更多依赖于维修业务和服务业务维持稳定收入。

在照明领域，以LED光源为中心，“1+N”的形式成为新的发展方向，LED不再只是一盏灯，它将变成一个平台，可以用于光通迅，也可以连接摄像机、太阳能、显示屏等各种设备，当LED成为物联网感应器并链接一切时，必然带来更高的附加值。

至此LED照明技术研发和LED应用（以为中心的物联网整合应用）成为两个完全不同的方向。显然从长远看，LED照明应用在商业上具有更大的潜力，这也是为什么GE公司放弃家电保照明；飞利浦出售流明公司，欧斯朗早在去年四月折分其灯具及相关元件业务，照明三大传统巨头可谓不谋而合。

智能照明领域，飞利浦推出了首个集中式管理的城市道路照明管理软件——City Touch。此外还推出了第一套针对零售业的智能互联照明解决方案。该方案能够根据每一个照明点所对应的区域空间站位和使用情况进行感知，识别商业区域内消费者的购买行为帮助商家做出商业决策。

GE照明则成为GE智慧城市战略的重要载体。GE把他的智慧城市照明方案归纳为六个部分：1.极佳的光源；2.节能和可持续发展；3.控制和资产管理；4.能源和连接；5.智慧城市和大数据导航；6.创新与经济增长。目前GE已经和美国十几个城市达成以GE照明设备为探测点的智慧城市合作协议。智能路灯可以变成广告牌、枪声感应器、定位器和路灯停车系统，成为收集、采集和转发各种信息到大数据平台的传播媒介，通过基于“智能路灯”的城市云大数据互联互通平台实现城管、交通及车联网等“智能化”。GE集团还专门为照明拨了五百万美金，加速智能路灯系统、数字智能系统的建设，并且在美国加州的硅谷成立了一个迄今为止已拥有1500多个软件工程师的软件中心，专门为各个业务部门包括照明部门做这方面的发展。

图1 GE照明成为GE智慧城市战略的重要载体（PredixTM平台）

欧司朗首席财务官Klaus Patzak在接受彭博社采访时表示，欧司朗凭借维护城市街道照明网络，以及管理复杂的体育场馆照明系统，已经拿到了不错的收益。当然，在汽车激光二极管照明中处于领先地位的欧司朗，较其他厂商取得更稳定的汽车厂家定单和不错的利润。

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