今年，港股的牛市吹热了一级市场，也催生了一波上市潮。

除了新消费，还有一个赛道悄然加速——机器人。

据乌鸦君不完全统计，这一轮港股上市的机器人公司多达9家。透过它们的招股书，不只是财务数字的涨跌，更能看到中国机器人产业的“横切面”：

规模化落地的速度在加快，盈利拐点正悄然逼近。过去三年，这9家公司平均营收增速超过30%，平均毛利率从26.51%增长到33.86%。

国内市场的竞争烈度不断攀升，价格战和毛利下滑成为常态。在9家公司里，4家公司2024年的毛利率比2022年下滑，跌得最狠甚至缩水了近8个百分点。

海外市场展示了更强的盈利能力，那里客户更舍得花钱、毛利更厚，也正在吸引越来越多玩家加码。2022-2024年，以海外市场为主的卧安机器人和极智嘉，毛利率分别提升了17.4和17.1个百分点，盈利改善幅度在同类中最亮眼。

这三个趋势交织在一起，正在重塑行业的竞争格局——谁能在规模、利润和全球化之间找到平衡，谁就可能在下一轮机器人浪潮中站上C位。

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过去三年营收增速超30%，盈利分化巨大

说起机器人，很多人第一反应还是科幻片里那些能聊天、能干活的“铁皮人”。但在现实里，机器人早就悄悄分成了两大派系——一派面向消费者，一派扎进工厂仓库。

今年，港股上市的机器人公司也大致可以分为这两类：服务机器人和工业机器人。

服务机器人很好理解，主要就是满足C端场景的一些需求。比较熟悉的就是，云迹科技的酒店机器人，既能送东西、又能干点打扫卫生的活。你在亚朵、锦江等头部酒店，以及北京大兴机场、国家会议中心等地儿，都能看见它们的身影。

卧安机器人则盯上了家庭场景，推出门锁机器人、窗帘机器人，主要作用就是把传统生活设施给智能化。比如，窗帘机器人就可以把传统窗帘“转化”为电动智能窗帘，对于追求智能家居体验的人来说，这种“后装改造”比直接换一整套系统便宜又方便。

除了服务机器人，应用更广泛的其实是工业机器人。

顾名思义，这类机器人干的是工业场景里的“苦活”。比如极智嘉卖的AMR（自主移动机器人），就像仓库里的“自动驾驶小车”，能自主导航、避障、搬运货物，不用铺轨道，也不怕路线变化。

凯乐士科技、斯坦德机器人的产品也属于这一类。根据不同工厂需求，搞出上下料、分拣、取放、包装、检测、组装、涂胶等自动化方案。

当然，随着机器人产业的规模化落地，产业链也出现了一批核心零部件厂商。

比如，刚刚准备上市的仙工智能。仙工智能卖的是智能机器人的核心是控制系统，相当于机器人的大脑，包括内置于机器人本体的控制器和运行于云端的软件。而仙工智能是全球最大的“机器人大脑”供应商，根据灼识咨询，它已经连续两年全球机器人控制器销量第一。

从营收数据上看，机器人行业普遍保持着不错的收入增长。

除了埃斯顿和凯乐士外，其余7家机器人公司在过去三年收入的复合增长率都高于30%，其中卧安机器人和斯坦德机器人收入复合增长率更是分别高达49%和61%。

它们中的很多甚至成为了细分场景的龙头。除了仙工智能外，在细分领域，极智嘉稳坐仓储履约AMR龙头，乐动机器人占据国内智能机器人视觉感知技术市占率第一。

虽然营收增长很快，但不同类型机器人的赚钱能力差距不小。

服务机器人和核心零部件厂商普遍高毛利——卧安、云迹毛利率分别是51.7%、43.5%，仙工智能的控制器毛利率更是高达81%。

工业机器人这边，即便是最赚钱的斯坦德，毛利率也只有38.8%。原因很简单：工业机器人交付成本高，需要方案设计、定制化开发、配置、试运行，单个项目人力投入重；而服务机器人的逻辑更接近标准化的电子消费产品。

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从招股书，看到机器人产业三个真相

从这9家港股机器人的招股书里，藏着三个关于行业的真相：

机器人已经跑到规模化落地的关口，离盈利不远；国内市场卷到刀刀见骨，价格战成了常态；而利润更厚的海外市场，正吸引越来越多玩家加码。

这三条线索，几乎勾勒出未来几年中国机器人产业的走向，也决定了谁能笑到最后。

第一，规模化加速，行业逼近盈亏平衡线

虽然上市的机器人公司大部分都是亏损，但这些公司其实已经离盈利很近了。

从数据上看，2022年，这9家公司经调整净亏损13.53亿元；到2024年，亏损缩到11.12亿元。刨掉波动大的极智嘉和埃斯顿，剩下7家公司亏损直接从6.98亿压到2.1亿，直接收窄了70%，平均下来每家亏损不到3000万。

收入增长带来的规模效应，在毛利率的变化里看得更直观。

比如，斯坦德机器人机器人解决方案收入两年翻倍，从0.77亿到1.47亿，毛利率从10.5%冲到35.4%；极智嘉整体毛利率也从17.7%升到34.8%。

一句话总结：以前卖得少，赚得薄；现在卖得多，毛利就上来了。

第二，产业竞争依旧惨烈，毛利被一刀一刀削

众所周知，由于国内制造业非常发达，大部分领域的竞争“卷”到飞起。这一点在机器人行业也不例外。

在9家公司里，4家的毛利率在2024年比2022年下滑，其中乐动机器人跌得最狠——从27.3%掉到19.5%，跌了近8个百分点。

公司招股书对此的解释是，公司采取了更激进的竞争策略。机器人视觉感知技术市场是典型的“鸡蛋糕”格局——前五名加起来市占率才6.2%，乐动虽然是老大，也不过1.6%。为了保住家用服务机器人市场份额，必须降价抢用户。

做酒店机器人的云迹科技也没能幸免。尤其是碰上同行拿了大额融资，用“以价换量”的方式抢单，云迹的价格体系直接被打穿。

招股书里，数据很扎眼：“润”系列送餐机器人，均价从2022年的2.32万元一路降到2024年的1.31万元，三年跌了43.53%；“格格”系列也降了22%。

CPO李全印曾感慨，2016年一台送餐机器人能卖13.6万，现在不到3万。国产配送机器人刚出来时，出海售价能到十几万一台，跟一辆车差不多；这几年直接跌成了“买得起的家电”。

除了同行的竞争外，机器人公司往往也要面临强势的下游客户。比如，2022-2024年极智嘉的工业搬运AMR业务毛利率，从18.4%一路跌到12.1%。公司坦言，下游主要是锂电和新能源厂商，这些客户体量大、话语权强，想跟他们谈高价，几乎没戏。

第三，出海，才是赚钱的出路。

相比在国内拼到头破血流，出海的公司显得轻松许多。

唯一实现盈利的卧安机器人，就是个做海外市场的选手。2022年还亏0.69亿，2024年已经赚了0.26亿，毛利率更是从34.3%飙到51.7%。它的收入有95%来自海外，日本市场贡献最大（57.7%），欧洲和北美也有不小的份额。

极智嘉同样靠出海改善了盈利能力。2024年，公司海外收入达17.37亿元，占比72.1%，美国和亚太市场合计贡献超过一半。

虽然2022-2024年的收入复合增长率只有28.89%，在9家公司里不算最高，但亏损收窄幅度惊人——经调整净亏损从8.21亿元压到0.92亿元，毛利率也从17.7%升到34.8%。招股书还披露，海外业务毛利率超过46%，远高于国内。

如今，已经有越来越多机器人公司在加码出海。

斯坦德机器人的海外收入占比，从2022年的10.2%升到2024年的24.1%；乐动机器人也杀进海外火热的割草机器人赛道。

但越来越多国内玩家涌入的代价是，海外也卷起来了。

比如，当其他国产割草机器人的定价普遍在1199至2499美元区间时，乐动直接把自己第二代割草机器人Genie的价格压到了599美元，亚马逊售价899美元，硬生生砍掉一半。

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总结

透过这9家机器人的招股书，可以看到国内机器人产业的几条清晰脉络：

一方面，行业正处在规模化落地的关键阶段，销量的快速增长让盈利的曙光逐渐清晰；另一方面，国内市场的内卷和价格战仍在持续压缩利润空间，成为挡在前方的一座大山。

在这样的环境下，越来越多企业开始把目光投向海外——那里客户付费意愿更强，价格体系更稳，毛利水平也更厚。

从长远看，真正能跑出全球竞争力的中国机器人公司，不仅要在国内卷得住，更要在海外打得赢，把规模效应、成本优势和技术能力转化成全球市场的话语权。这，才是行业走向成熟的标志。

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