说中国化工收购先正达的动因，可以分成这么几个方面。

一：最直接的原始动力——中国化工的生存和地位

大家知道国资委近十几年来，一直强调企业的规模，直到几年前，才转变为对“质量”的考核。

大家看到中国化工从2006年第一笔海外并购法国安迪苏开始，就不断出手海外资产。

但中国化工作为国企而言，并不存在资产向外转移的动机，毕竟是国家的，不是个人行为。

从时间线来看，2006年收购法国安迪苏，2007年收购澳大利亚凯诺斯，2009年收购挪威艾肯，2011年收购以色列马克西姆阿甘，2015年收购意大利倍耐力和德国克劳斯玛菲，2017年收购瑞士先正达，我相信如果可能，还会继续有1-2次的并购。

为什么呢？

首先，中国化工作为100家央企序列中，非副部级的50家之一，排位相对靠后。

同时，国资委之前十几年一直强调“规模”，如果不把自己的资产和收入规模，吃到一定规模，如果你又瘦又差，那肯定免不了“被安排”兼并到其他大企业中去。那对于中国化工人们而言，是完全不甘心的，毕竟这家企业的发展，倾注了很大心血。所以，必须吃成胖子。胖第一，健康以后再考虑。

第二，好，那么既然定下要猛吃一顿的方向，吃谁呢？

显然，国内化工行业，根本没有什么好资产。

中国化工之前是八大板块——传统化工、动物营养、新材料、橡胶轮胎、油气、农业化学、机械装备、环境科学。

这8个版块，国内要么是政策性垄断了，要么全是给国际巨头打工的低端制造。

所以，只能往国外吃。

任老板每次的时机还是很准，比如法国安迪苏，正好是他们之前的股东基金CVC投资中期到站，接盘了，结果市场好转，一下子很成功。像倍耐力、先正达，那就是抄了欧洲经济不景气的底。

吃了那么多年，很成功从一个几百亿规模的企业，做成了资产和收入双双3000亿人民币级别的大旗舰，在央企序列里生存肯定没问题了，今年合并了先正达的报表，估计资产会超过5000亿，收入接近4000亿。那么关于他和另一家合并的传言？那可能就是更高层次的考虑了，没有官方消息前，不传谣。

第二，优化财务

这就涉及到国资委近几年的考核指标变化了。

过去是规模、赢利能力，近几年聚焦到了资产管理、资本增值，所以会考察EVA，经济增加值。

中国化工内部大多是过去化工部旗下的老国企，在新市场环境下，缺乏技术更新和体制创新，负债率很高。光光靠改善经营，短时间是很难改善报表的。

因此收购并购是一条很好的快速优化财务报表的路径。

从2006年以来也可以看到，通过不断的资本运作，中国化工的负载率官方口径已经降到了70%+的水准线，低于其前几年的80%+的水位，比更早期那自然不用说。

符合考核要求，这意味着什么？大家都很清楚，这才是逻辑根源。

2017年的考核结果刚刚出来，大家可以看到多年都是C级的中国化工，今年成了A级优等生，相当厉害。

第三版，业务协同。

很多人把这条当作第一动因，我认为尽管很重要，但只能排第三。

业务层面很好理解，举个例子，农药。

国内中国化工旗下有沧州大化、安邦电化、沙隆达、淮河化工等农药企业。

大家有所不知的是，农药分为几个产业链环节

A.研发 B.原药 C.制剂 D.销售

就像微笑曲线一样，A和D的附加值最高，技术要求最严

B最低，C中间

那么国内的企业几乎全部在做B的事。

简单点说，一瓶可口可乐，你就是给人代工做糖浆和浓缩二氧化碳的。

至于糖浆的配方、整合的比例、可口可乐这块金字招牌，都是人家国外企业的。农药就是这样的显示，更可怕的是，B端的污染是最大的。尽管企业再努力，相对A和D，你想想吧。

所以，中国化工出手马克西姆阿甘（ADAMA），要的是C和D的能力，因为它在全球有充裕的注册和销售通路（农药不是想卖就卖的，注册一个号很难）

而收购先正达，则实实在在获取了ACD，两家整合，能消化国内大量B的能力，同时彻底打开赢利能力，研发也能支持可持续发展能力。

同样，大家可以看其每次收购都是这个目的。

比如轮胎，国内产能大多是全钢的工程胎、大车胎，低端。倍耐力带来了高端胎和半钢轿车胎的能力。

克劳斯马菲带来高端制造设计能力，能吃掉国内的生产能力。

那么先正达，还有人疑虑，他的转基因怎么办？

我很纳闷，全球转基因研发就这么几家——孟山都、先正达、拜耳等等，你以为你不收购人家，美国和欧洲日本就会停止转基因的研发和应用？与其让人家去做，不如我们也占一步主动权。应该重视的是管理和流通许可，至于研发环节，我们应该尽早获取。

这系列收购我都给99分，少一分怕骄傲。

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