美国震撼突增150万桶出口：原油供应大变局！

 

2017第四十专题报告 2017年10月13日

本期内容提要

Ø 我们曾在2017年9月29日（国庆节前）的每周油记《中东将强逼WTI上60？我们认为不可能！》中深度分析了地处伊拉克北部的库尔德地区独立公投这一突发性地缘政治事件对油价走势的影响，并指出“我们认为Brent暴涨、WTI跟涨只是短期，在当前OPEC减产的大环境下，即使真的出现库尔德宣布独立导致土耳其切断50万桶/日的库尔德原油出口这种突发性原油供应中断事件，在不造成中东地区全美战争导致大规模出口下线的情况下，2017年内WTI油价中枢拉上60美金/桶几乎是不可能的。”而国庆节后的油价走势也验证了我们的判断，从Brent和WTI原油期货升贴水结构来看，Brent原油期货已经处于明显贴水结构，WTI原油期货目前的结构已经拉平，中远期微贴水，而贴水的结构使得海上浮式原油储备处于净亏损，将倒逼海上浮式库存释放库存原油，这将导致参与市场交易的原油供应增加。

Ø 关于特朗普可能重新制裁伊朗油价的影响，我们首先需要强调的是，必须要区别Brent和WTI两大基准！如果美国真的对伊朗发起单方面制裁，那么此次突发性地缘政治事件会导致以Brent为基准的原油供应减少，Brent油价会上涨。但是，以美国原油WTI为基准的原油供应不受该事件影响，而且如果逼近55美金/桶的油价环境持续出现，那么该环境提供的套保机会将使得以WTI为基准的原油供应在3-5个月内大幅增加。我们判断如果这种情形出现，那么Brent和WTI的价差将继续扩大。

Ø 根据美国能源信息署（EIA）的最新数据，美国原油出口量已达到200万桶/日，比去年同期增了150万桶/日，而美国原油进口量比去年同期下降约50万桶/日，美国原油净进口量比去年同期减少了近200万桶/日，这是清晰的WTI供应替换Brent供应的过程！产油国的原油出口，而非原油产量才是真正影响供求平衡！美国在国际原油交易市场中将获得更大的话语权和定价权。

Ø 我们认为在当前OPEC减产的大环境下，即使真的出现伊朗因受美国制裁而原油出口受阻这种突发性原油供应中断事件，在不造成中东地区全美战争导致大规模出口下线的情况下，2017年内WTI油价中枢拉上60美金/桶几乎是不可能的，而且我们认为即使2017年内WTI油价近月端突破55美金/桶，但是WTI中枢要站上55美金/桶且保持稳定的概率也十分微小。

Ø 原油价格为50.60美元/桶，布伦特原油价格为56.25美元/桶；天然气价格为2.989美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）

Ø 风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。

目 录... 13

美国震撼突增150万桶出口：原油供应大变局！... 2

EIA周报数据分析... 6

1、库存数据分析... 6

2、产销数据分析... 8

3、价格数据分析... 11

4、周报数据全面解读... 14

图 目 录

图表 1：WTI和Brent的价格和价差（美元/桶）... 2

图表 2：Brent原油期货升贴水结构（美金/桶）... 3

图表 3：WTI原油期货升贴水结构（美金/桶）... 3

图表 4：美国原油出口量（千桶/日）... 4

图表 5：美国原油进口量（千桶/日）... 4

图表 6：美国原油净进口量（千桶/日）... 5

图表 7：美国原油库存（百万桶）及合理区间... 6

图表 8：美国原油库存剔除趋势影响及油价涨幅... 6

图表 9：美国原油超常库存（百万桶）和原油价格（美元/桶）... 6

图表 10：美国汽油库存（百万桶）及合理区间... 7

图表 11：美国柴油库存（百万桶）及合理区间... 7

图表 12：美国天然气库存（十亿立方英尺）区间、库容能力和最大库容需求预测... 7

图表 13：美国天然气库存超常值、价格及油气比价... 8

图表 14：美国油品消费（千桶/日）及合理区间... 8

图表 15：美国油品消费剔除趋势影响及油价涨幅... 8

图表 16：美国油品超常消费（千桶/日）及原油价格... 9

图表 17：2004年至今美国生产消费柴汽比（4周移动平均值）... 9

图表 18：美国汽柴油进出口状况... 10

图表 19：美国炼厂开工率及合理区间... 10

图表 20：美国汽柴油-原油加权平均裂解价差（美元/桶）及合理区间... 11

图表 21：美国汽柴油-原油实际裂解价差（美元/桶）及合理区间... 11

图表 22：美国2006年至今汽柴油价差（美分/加仑）及盈利空间（美元/桶）... 12

图表 23：美国2006年至今汽油超常库存与汽油-原油价差... 12

图表 24：美国2006年至今柴油超常库存与柴油-原油价差... 12

图表 25：美国2006年至今成品油超常库存、炼油价差及开工率距平值... 13

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美国震撼突增150万桶出口：原油供应大变局！

我们曾在2017年9月29日（国庆节前）的每周油记《中东将强逼WTI上60？我们认为不可能！》中深度分析了地处伊拉克北部的库尔德地区独立公投这一突发性地缘政治事件对油价走势的影响，并指出“我们认为Brent暴涨、WTI跟涨只是短期，在当前OPEC减产的大环境下，即使真的出现库尔德宣布独立导致土耳其切断50万桶/日的库尔德原油出口这种突发性原油供应中断事件，在不造成中东地区全美战争导致大规模出口下线的情况下，2017年内WTI油价中枢拉上60美金/桶几乎是不可能的。”

而国庆节后的油价走势也验证了我们的判断，从Brent和WTI原油期货升贴水结构来看，Brent原油期货已经处于明显贴水结构，WTI原油期货目前的结构已经拉平，中远期微贴水，而贴水的结构使得海上浮式原油储备处于净亏损，将倒逼海上浮式库存释放库存原油，这将导致参与市场交易的原油供应增加。

 

另外，最近大批投资者关心特朗普可能重新制裁伊朗（可能禁止从伊朗进口原油）对油价的影响，我们首先需要强调的是，必须要区别Brent和WTI两大基准！如果美国真的对伊朗发起单方面制裁，那么此次突发性地缘政治事件会导致以Brent为基准的原油供应减少，Brent油价会上涨。但是，以美国原油WTI为基准的原油供应不受该事件影响，而且如果逼近55美金/桶的油价环境持续出现，那么该环境提供的套保机会将使得以WTI为基准的原油供应在3-5个月内大幅增加。我们判断如果这种情形出现，那么Brent和WTI的价差将继续扩大。

 

特别值得关注的是，根据美国能源信息署（EIA）的最新数据，美国原油出口量已达到200万桶/日，比去年同期增了150万桶/日，而美国原油进口量比去年同期下降约50万桶/日，美国原油净进口量比去年同期减少了近200万桶/日，这是清晰的WTI供应替换Brent供应的过程！产油国的原油出口，而非原油产量才是真正影响供求平衡！美国在国际原油交易市场中将获得更大的话语权和定价权。

 

我们认为在当前OPEC减产的大环境下，即使真的出现伊朗因受美国制裁而原油出口受阻这种突发性原油供应中断事件，在不造成中东地区全美战争导致大规模出口下线的情况下，2017年内WTI油价中枢拉上60美金/桶几乎是不可能的，而且我们认为即使2017年内WTI油价近月端突破55美金/桶，但是WTI中枢要站上55美金/桶且保持稳定的概率也十分微小。

 

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