橡树资本集团成立于1995年，是一家全球领先的另类投资管理公司。4月10日FT中文网专访了该集团首席执行官Jay Wintrob，就橡树资本的投资理念，如何控制风险，中美贸易战对金融市场影响以及投资者应采取什么样的投资策略，橡树资本对亚洲市场展望等问题，他给出了自己的观点。

以下是FT中文网专访Jay Wintrob整理稿。

FT中文网：橡树资本的投资理念是什么?1995年成立至今，公司是否秉承了一贯的投资理念?

Jay Wintrob：公司成立至今一直坚持同一个投资理念，它主要有六个重要的组成部分。第一点也是最重要的，就是橡树资本非常强调风险控制，我们的核心团队尽量避免犯错及由此给投资者带来损失的风险，因为我们相信，将风险控制置于首位远远比取得较高回报更加重要，这是由于公司投资的资产类别本身就具有较高的风险，所以我们一定要在风险可控的的情况下投资。第二点是保持投资理念的一贯性，只要我们的业绩一直保持在中等偏上，那么从长期看，在整个期限内我们的业绩也能做到中等偏上，就像棒球比赛一样，运动员并不一定每次都需要打出全垒打，他只要保证每次打出单垒或者双垒，将周期拉长，他的表现就是非常好的。第三点就是我们认为要取得好的回报，一定要坚持投资于低效市场，只有这样，才能运用技巧和努力为客户带来可观的回报。第四点是投资团队的专业化优势。第五点则是我们非常关注基本面的研究，尽管我们也关注宏观因素，但我们认为宏观预测并非投资的关键所在，相反，自下而上的价值投资流程最有成效。第六点是关于投资时机，我们不会简单的去预测市场波峰波谷从而进行操作，因为这不是真正的投资。

宏观预测并非投资的关键

FT中文网：鉴于“风险控制置于首位”、“自下而上的价值投资流程最有成效”，橡树资本如何控制风险?同时，相比自上而下，自下而上的风险控制难度更大。

Jay Wintrob：一方面，我们的投资团队专业性以及长期积累的专业经验赋予了我们投资优势，同时，我们也有足够的耐心和纪律性，这使得当我们投资的某一类资产价格出现较大波动的时候，价格的变化与其真实的内在价值有相当大的缓冲区，如是，即便市场出现下跌趋势，我们也能够得到保护。另一方面，我们不会对某一项资产特别的钟爱，以至于忽视了其真实价值。我们只有在一项资产的市场估值与其真实价值相比较为合理的情况下，才会去购买，且要对自己的判断有信心，才能有足够的耐心长期持有。另外，这一点很重要，就是橡树资本投资工具和投资结构。目前我们管理的资产规模约1000亿美元，其中有三分之二投资于封闭式基金，而且都是长期的，这就使得投资行为以及业绩具有一定的可预测性。实际上，这个问题上面已经提到了，就是我们要长期坚持一贯的投资理念，关注资产的内在价值，然后保有足够的耐心和纪律，正如上面提到的棒球比赛一样。

FT中文网：低风险下几乎不存在高回报，橡树资本如何平衡风险与收益的关系?

Jay Wintrob：其实我们并不刻意追求风险与收益的平衡，因为我们很多投资的资产都具有较高的风险，所以我们要确保所投资产的收益要远远大于风险，也就是要确保有足够的上升空间。

FT中文网：可否介绍一下橡树资本的投资标的?比如一级市场投资项目的标准以及二级市场建立怎样的投资体系。

Jay Wintrob：我们是一家多策略的另类投资公司，管理的资产规模超1000亿美元，我们大概有25种以上不同的投资策略。我们投资房地产、不良债，后者是我们的旗舰资产，还有公司债等，我们既投资公共市场，也投资私有市场。另外，我们大概有七种策略，是在公共市场和私有市场自由转换，这主要取决于投资标的的相对价值。我们唯一不参与的就是那些所谓的大盘股以及ETF之类的公募基金，因为我刚才说了，低效市场才是我们的目标。

FT中文网：橡树资本的投资模式是否容易被复制?如是，收益率将回到市场平均水平甚至更低，那么公司如何做到长期稳定持续的回报?

Jay Wintrob：我并不认为我们的模式会被轻易模仿，因为这是一个人力密集型公司，需要投入大量的人力和物力进行基本面研究，这是有一定的门槛的。当然市场上会有机会多的时候和机会少的时候，这取决于市场的竞争格局。我们的原则是视机会而定，只要保持足够多的“弹药”，一旦机会出现的时候，我们可以马上跟进，保持足够的灵活性。实际上这是一种见机行事的投资方式，甚至有些时候，我们会采取跟市场相反的操作。

FT中文网：可否介绍一下橡树资本在人工智能方面的应用?

Jay Wintrob：近几年大数据、智能投顾都是非常热门的话题，但是这与我们的相关度不是很高，因为我们更注重高质量的研究，当然在研究过程中，我们会遇到信息筛选、优化，数据整理等问题，这时候我们会让人工智能等科技为我们所用，但是这些科技并不会直接左右我们的交易决策，况且这些科技本身并不能形成策略。而现在大家谈论最多的人工智能应用于投资领域，更多的是用于某些投资的风格，比如自动化机器算法交易、量子投资或者是高频交易等。

FT中文网：在中美贸易战背景下，投资者应该采取怎样的操作策略?

Jay Wintrob：我们生活在一个非常有意思的时代，各种评论五花八门，但是橡树资本真正关注的是信号，而不是噪音。实际上，现在对中美贸易战的谈论大都是噪音。上面的内容我也提到过，我们对资产的内在价值有自己的观点且很有信心，尽管我们也会考虑一些宏观因素，但是很多贸易战的相关因素并不能帮助我们估值投资标的。此外，中美贸易战在一定程度上还停留在说的层面，况且我不太认可“贸易战”这个词，因为它几乎被说的太多了，而且现有的很多评论是不负责任的，大家还是要重点关注真正实施的东西，而不是各方说的东西。这就是我刚才说的，信号是有实质的东西，而不是噪音。

FT中文网：橡树资本大部分业务在美洲，欧洲、亚洲份额相对较少，那么未来公司如何看待亚洲市场尤其是中国市场的机遇与挑战?

Jay Wintrob：目前橡树资本管理资产规模约1000亿美元，其中800亿已经投出去，大部分是在北美尤其是在美国。我们只有5%投资在亚洲，其中的一半是投资在中国，大概40~50亿美元。虽然目前看投资亚洲的比例相对较小，但是我们对亚洲还是非常有野心的，因为这个地方有很多增长的机会，尤其是印度和中国。实际上，亚洲地区的经济发展势头非常不错，保持较高的经济增长，且是一个比较多元化的经济体，因此我们目前首要任务就是要加深对亚洲市场的了解。

FT中文网：中国信贷市场未来的发展趋势以及与欧美市场的异同?

Jay Wintrob：自2008年金融危机以来，企业债发展非常快，尤其是亚太地区超过了世界上其他任何地区。而中国，这些年债务规模扩张较快，对一个经济快速增长的国家而言，这个水平甚至是这么多的不良债，还算是比较正常的，同时我认为未来在信用市场上我们会有很多的机会。如果谈到具体机会，我们比较关注中国房地产行业不良贷款这块业务，另外还有和能源相关、基础设施建设相关的企业债。

免责声明：本文来自作者——FT中文网，不代表超天才网的观点和立场。文章及图片来源网络，版权归作者所有，如有投诉请联系删除。