一代代的中国人特别强调：勤俭节约，自力更生。

从孩子还不会说话就要教导，谁知盘中餐，粒粒皆辛苦。现在更是以法律条文的形式固定下来，4月29日，《反食品浪费法》通过。

然而，近日热传的一段视频里，有一些人把一盒盒的牛奶拆开（实际为乳酸菌饮品），直接倒入沟渠中。

更令人瞠目结舌的是，背后还有一整面“酸奶饮料”墙等着被倒掉。

这段视频将爱奇艺选秀节目《青春有你》及其赞助商蒙牛真果粒送上了热搜，并持续”霸榜“。5月7日早间微博热搜榜前十中有四条都与“倒奶事件”相关。

这样的浪费行为，触到了中国传统文化的底线。

5月6日深夜，爱奇艺官方微信发布致歉声明称：对于此次“倒奶视频”所造成的影响，我们感到非常的内疚自责，在此，深深表达我们的歉意。同时，我们重申，坚决反对一切形式的食品浪费。

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蒙牛的赛道

如果对美股上市公司的业绩有研究的话，会发现一个有趣的事情，无论可口可乐也好，苹果也罢，翻一翻它们近年来的营收和净利润，往往是增幅缓慢甚至基本维持不变。

和2015年相比，苹果2020年的营收规模从2337亿美元增加到2745亿美元，这样的成长性放在A股差不多是无人问津的节奏，却成为美股市值最高的企业，稳超2万亿美元。

更不用说可口可乐差不多10年业绩几乎没有变化了。

为什么这种一眼看到头的企业会在世界最发达的资本市场受到青睐呢？

在2019年的时候，星空君研究一些消费类企业的时候，也发现了类似的迹象：市场占有率达到一定规模，营收增速开始明显放缓。

2020年由于疫情的影响，参差不齐的业绩掩盖了消费品市场的发展趋势，但是相关上市公司发布的年报中，还是能够找出规律。

经过40多年的改革开发，各行各业的市场不断扩大，尤其是在世纪之交，很多行业扩张速度非常快，甚至感觉到这种成长是永无止境的。

但是，如果仔细思考，会发现很多消费品增长背后的逻辑是人口红利和城镇化率的增加。

当这两大因素开始放缓的时候，这些行业整体上就遇到了成长瓶颈，而其中的龙头企业受到的影响会格外明显。

对于这些巨头来说，有两个选择：一是躺平，专注存量市场，这方面的典型是青岛啤酒；二是多元化转型，通过走出去和扩大产品构成来实现“第二曲线”，这方面做得比较经典的是美的集团，通过小家电、工业机器人产品线的扩张，实现了华丽转身。

但是，有一家消费品行业的巨头，经过大规模的并购转型，并没有收到预期效果，开始瘦身走“回头路”。

这家公司就是蒙牛乳业。

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衰退的业绩

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

和上年相比，公司营收从790亿下降到760亿，净利润则从41亿下降到35亿。

和曾经比肩的同行相比，蒙牛已经无力跟上。

对于业绩的下滑，公司在年报中流露出不服气的情绪，做了两点解释。

一是如果剔除掉君乐宝（已出售）和贝拉米的业务，公司的可比收入增加了10%左右；二是公司投入了较多的疫情防控开支，导致可比净利润下降14%左右。

如果认真思考一下，会发现其中的逻辑漏洞。

为什么要购买君乐宝，又是为什么出售？

正如前文所言，为了多元化发展，为了突破成长瓶颈。

然而理想很丰满，现实很骨感。2010年收购君乐宝以来，蒙牛并没有如愿整合好君乐宝，最终放对方一条生路。

也就是说，不管哪种理由，公司已经从增量市场逐渐接受现实，开始转型为存量市场。

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棋子和棋手

美团上市当天，王兴说过一句很经典的话：好棋手通常都知道并接受自己同时也是更大棋局里的棋子。

公司领导人的格局和决策，对于公司的发展以及行业地位，非常重要。

蒙牛出售给中粮之后，在行业中的格局就发生了变化。从一个全身心打拼行业前列的“猛牛”，变成了中粮一盘棋中的一粒棋子。

能够拿到的资源和政策，捉襟见肘，需要照顾集团统筹，产生了畏手畏脚的情况。

从近年蒙牛的产品线来看，公司基本上是跟随战略，很少再拿出划时代的新品进行竞争。

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并购的代价

据说，巴菲特曾经说过，一定不要投资年报中带彩色照片的。我查了很多材料没查到原话，但彼得林奇曾经说过一句类似的话，大意是年报中照片越多，价值越低。

实事求是的讲，蒙牛在年报中大红大绿的广告，非常影响阅读体验。

毕竟，年报不是新品推介会。

作为消费品行业，通常是现金流优秀的“现金奶牛”，财务质地比较优异。但是，蒙牛账面却有不少风险相对比较大的项目：商誉。

截止2020年年报，商誉金额48.83亿元。

商誉的原因是公司近年来的大规模并购导致，而并购的资金来源并非大股东注入，而是以借款为主。公司账面长短期借款近200亿，这也是影响公司净利润的很重要一个因素，2020年的财务成本高达5.12亿元。

从并购的结果看，这些并购主要为了集团利益，而非蒙牛自身利益，因为并没有起到完全融合蒙牛业务的效果。反倒是一部分业务拖累了蒙牛的业绩，这也意味着，过高的商誉存在减值的风险。

一旦这些并购的企业经营不善，可能因为计提商誉减值准备而导致业绩爆雷。

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